中国黄金网

　　近期，国际金价持续创新高 ，但在春节后的上行过程中，持仓结构变化出现特殊情况
。场外持仓中
，多头力量渐显疲态，而空头持仓增加 ，反映出市场对国际金价走势的分歧。

　　但是由于大量空仓出现
，流通量供应商进入市场推高价格，以造成空仓参与者亏损 ，而空仓爆仓又进一步推升金价
，所以近期国际金价上涨或非完全基于基本面，更多受市场情绪与持仓对弈因素影响 ，目前环境下追高存在一定风险 。

　　做空引发价格上涨的情况在金融市场并不罕见
，往往可以推动价格大大超出合理水平。市场中多空对赌导致价格异常波动，某种程度上是市场本质 ，有种说法称“市场只是情绪与资金量的博弈
，其他的解释只是美化与包装”
。

　　事实上，交易系统本身就存在一定局限性 ，造就这种状态。市场活跃度有限的环境时，成交量集中于特定价格区间
，超出该范围则交易仓位较少 。这种订单分布不平衡的状态，则成为有心人士的投机机会
。这也可以解释不少大行情爆发前 ，每次大量成交后
，市场新订单会减少的现象。

　　然而，只要价格有异动就可能触发羊群效应 。结合言论
、舆论或成交量变化均可左右市场情绪 ，导致价格偏离合理区间
。目前
，美国投资市场受总统言论及政策影响较大，特朗普言论的不确定性或造成价格波动 ，不排除与市场对弈及持仓因素相关。如果存在联系
，未来持仓变化或也会左右特朗普未来的讲话态度与方向 。

　　过去3周国际金价上扬处于特殊时期，美国新任政府上台政策炒作 ，月初资金入市叠加节日行情
，大量资金推动国际金价上扬
。但须注意，这些支持因素未必能长期持续 ，或者已经完全反映在价格上。此外，市场对各类炒作主题有适应期
，当心理上已经适应，价格将承受下跌压力 。

　　当市场消耗空头力量后 ，获利回吐压力或放大
，可能将出现“钟摆效应 ”
。价格不只向合理水平回调，而且回调更深位置。

　　此外 ，避险情绪引发的资金流入具有时效性与额度限制 。随着避险情绪最初爆发
，表现担忧的资金会尽早行动，而随着时间推移 ，余下不受情绪影响的资金
，也不会再受事件恶化影响，当市场对避险情绪的适应性增强 ，即“灰犀牛效应
”显现
，获利回吐的压力又会放大。

　　当然，叠加特朗普政策的多变性 ，也可能让避险情绪出现钟摆，造成落差的行情趋势
。

　　笔者认为
，金价总体继续上涨或是大趋势，或上试3000美元/盎司上方不是问题 ，问题是上扬的节奏是怎样发展
，是持续不休止的每月上升3%至5%？还是先跌5%，再回升8% ，或是更大的升跌震荡？行情发展节奏才是操作者需要关注及思考的关键
，高位预期目标有时或是陷阱。

　　如果从技术面角度入手，目前 ，支持金价上升的技术因素已经被反映
，短期存在回调风险 。

　　（以上内容不构成投资建议或操作指南，为作者本人观点 ，不代表本平台立场）